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畜禽产品价格连涨 星火草原

来源:未知       更新时间:2017-12-06 11:32

畜禽产品价格连涨  星火草原

  全国瘦肉型猪出栏均价5日达到每市斤7.44元,较4日上涨0.09元,南方地区缺猪现象较明显。反映养殖利润的“猪料比价”已从一个月前的5.3升至5.9。全国肉毛鸡价格也呈现持续上涨,山东地区社会收购价从一个月前的每市斤3.3元左右涨至3.7元左右。
 
  此轮畜禽产品涨价不仅存在季节性因素,也与行业门槛提高和供给收缩有关。机构认为,在完成对禁养区域的划定和清理之后,明年的行业整治重点将转向现存可养殖区域内的猪场,不符合标准的将被关闭或停产整顿,从而进一步推升散养户成本。目前所有生猪养殖上市公司在总出栏量中的占比不到10%,未来集中度提升的前景可期。
 
  相关概念股:
 
  双汇发展:成本端利好全面释放 业绩有望逐步改善
 
  毛利率小幅提高,低价库存贡献未来盈利空间
 
  公司前三季度实现营业收入373.39 亿元,归母净利润为31.51 亿元,分别同比下降2.67%和3.85%,但是若单看第三季度则分别同比增长3.58%、10.78%,表现明显好于前两个季度。第三季度毛利率21.0%,与前两个季度17.0%、20.6%相比逐步提升,主要是二季度的高位库存已消化完毕,储备的低价库存使业绩逐渐释放,有助于扩大产销规模,提升盈利水平。
 
  成本端利好逐步释放,屠宰量相应走高
 
  公司前三季度屠宰生猪1,009 万头,同比上涨13%,其中第三季度单季屠宰374 万头,相比前两个季度同比增长37.90%,环比增长8.6%。一方面,今年生猪价格呈持续下降趋势,第三季度猪肉价格虽有阶段性的反弹过程,但整体下降的大趋势不变,仍处于价格低位;另一方面,公司储备的低价库存可满足接下来的原材料需求,利好三季度成本端。我们认为,猪肉价格走势的下降以及低价库存的影响,有利于公司降低原材料成本,使屠宰量相应走高。
 
  肉制品产品结构调整,渠道整合多元化
 
  公司前三季度鲜冻肉及肉制品外销量为227.8 万吨,同比上涨4.7%,其中第三季度单季外销82.3 万吨,同比增长11.7%,环比增长9.3%。公司适应消费升级步伐,一是产品升级,三季度维持“稳低温、上高温”的策略,同时推出一些全新概念的肉制品,同时进一步抓好老产品改造,做好产品的概念、质量和口味升级;二是渠道升级,肉制品成立新渠道开发部,全国设立18 个新渠道开发办事处,配置专业化人员,对电商、休闲、餐饮等新渠道进行专业化开发、运作。
 
  盈利预测与投资建议
 
  目前猪肉下行周期不变,公司原材料储备处于低价水平,使得公司毛利处于较高水平,并且未来还有提升空间;肉制品产品结构升级,渠道整合多元化,我们看好公司未来业绩增长。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.37 元、1.52 元、1.87 元,对应PE 为15.5 倍、14.0 倍、11.3 倍,我们预计合理估值区间为30.4-38 元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
 
  风险提示:
 
  猪价上涨导致成本提高,产品结构调整不达预期,食品安全问题。
 
  顺鑫农业:白酒稳定增长 猪肉业务拖累业绩
 
  白酒业务稳定增长,外埠市场增长较快:分产品看,公司定位清晰主打大众酒拳头产品定价15元左右的“42度陈酿”在全国市场销量广泛,竞争力强,以黄瓷等高档酒为主力的经典系列在高端酒整体较高速增长的趋势下,销量也实现了进一步的增长。2)从销售区域来看:北京是牛栏山二锅头的大本营,公司在北京低端酒市场已占有30%的市场份额,未来大幅提升空间有限,预计未来有
5%-10%的收入增长;外埠市场是牛栏山二锅头重点开拓的市场,预计外埠市场销售收入规模已占比达到65%左右,由于公司外埠市场主打产品为“42度陈酿”,在全国市场几乎没有竞争对手,过去几年外埠市场的开拓极为顺利。外埠市场重点发展华北、东北、华东、西北、长江三角洲、珠江三角洲等市场。预计未来外埠市场增长仍将维持两位数增长。

 
  猪肉业务拖累公司业绩:主要受季节及高温影响使得猪肉需求减少,同时上半年集中出栏供给增加也造成生猪价格持续回落。由于猪价下降,屠宰业务销售量增速不及价格下降幅度,屠宰业务收入下降拖累公司业绩。四季度随着旺季到来,预计屠宰业务收入有望回升。
 
  毛利率小幅下降,财务费用减少:17年前三季度销售毛利率35.1%,同比下降0.2pct。由于外埠市场是白酒业务的主要增长点,而外埠市场主打低端产品,导致前三季度毛利率小幅下降,未来随着外埠市场高档白酒导入,毛利率有望提升。前三季度财务费用1.17亿,同比减少43.85%,主要系10亿永续债于三季度到期偿还,并且偿还部分银行贷款。销售费用10.52亿,同比增加6.3%,管理费用6.22亿,同比增加7.4%,销售净利率3.14%,较去年同期提高0.18pct,预计主要系公司财务费用大幅下降所致。
 
  非“酒肉”类副业已剥离多起,未来重点聚焦“酒肉”业务:根据公告,公司自2015年至今剥离多起副业,未来将重点聚焦“酒肉”类业务。目前仍未剥离的主要非“酒肉”类业务是房地产业务,根据调研,公司业绩波动主要受地产业务的影响,公司也一直在积极的为地产剥离做准备,一方面积极消化库存,缩减体量,另一方面寻找合作方或意向方,择机剥离地产业务。
 
  投资建议:预计公司2017-19年EPS分别为0.84/1.06/1.3元,维持公司增持-A评级和6个月目标价22元,对应2017年PE为26倍。
 
  风险提示:白酒,猪肉业务销售不达预期拖累报表。
 
  得利斯:加快市场拓展 海外并购牛肉有望开启新篇章
 
  公司公布2016 年年度报告,报告期内实现营业收入157559.30 万元,同比增长1.59%;实现归母净利润903.17 万元,同比下降60.05%,对应16 年EPS 为0.018 元/股。
 
  简评
 
  营业成本高企,公司业绩微幅增长
 
  公司单四季度实现营业收入36830.22 万元,同比增长18.41%,实现归母净利润-945.38 万元,同比下降39.07%。报告期内公司营收增长较快,但净利润同比大幅下降,主要原因是四季度受市场环境影响,一方面鸡肉、原煤等较前期采购成本上涨,另一方面生猪采购价格下降,冷却肉销售价格同时下降,且下降幅度大于生猪采购价格的下降幅度,公司毛利率同比降低3.41 个百分点,仅为9.91%;四季度公司计提存货跌价准备261.74 万元,同时计提部分坏账准备,致使公司四季度净利润下降。
 
  就全年来看,公司实现营业收入157559.30 万元,同比增长1.59%;实现归母净利润903.17 万元,同比下降60.05%。报告期内公司营收增速较缓,净利大幅下降,主要影响因素体现在以下几个方面:1、公司主要产品为冷却肉及冷冻肉、低温肉制品,二者占营收比重达到78.88%,但报告期内受生猪价格处于相对高位影响,公司主业营业成本高企,导致整体毛利率下降,降低公司盈利水平;2、报告期内公司计提坏账准备505.23 万元、存货跌价准备261.74 万元,对公司业绩产生较大影响。
 
  公司目前已经建立了以山东、北京、陕西、吉林为区域中心的市场区域布局体系,并在上海、杭州等地建立了营销分支机构,共计2 万余个销售网点,主要客户包括连锁超市、经销商、加盟店、大型肉制品生产企业、餐饮和机关单位等。
 
  猪价高位运行,毛利率微降
 
  报告期内公司整体毛利率12.49%,较上年减少2.10 个百分点;营业成本137886.84 万元,同比增长4.08%,公司毛利率小幅下降,主要是生猪价格处于相对高位导致营业成本增速较营收更快所致。分业务看,冷却肉及冷冻肉、低温肉制品二者毛利贡献率达到57.58%,但受猪价上涨影响,毛利率分别为2.23%、25.71%,分别同比减少3.65%、4.04%;速冻调理类毛利率为23.41%,同比增加4.80%,毛利贡献率为16.66%;蒸汽类、礼盒类、包装物毛利率分别为38.41%、28.83%、16.81%,较上年同期变动-5.43%、-5.69%、7.65%。
 
  报告期内销售费用为12913.5 万元,同比下降5.42%,占期间费用的70.66%,主要原因是报告期内工资及福利费同比减少12.99%,占销售费用的40.32%;管理费用为4843.38 万元,同比下降4.02%;财务费用为519.79 万元,同比下降11.94%。投资活动产生的现金流量净额为1029.85 万元,较2015 年增加106.66%,系上年度购入得利斯(002330)置业房产及购买香港东顺持有西安得利斯股权所致;筹资活动产生的现金流量净额为1545.15 万元,较2015 年增加172.08%,系2015 年分配股利所致。
 
  携手百联,收购Yolarno,加快开拓全国、国际市场
 
  2017 年2 月公司与百联集团签订投资意向书,双方拟成立合资公司,共同投资建设“中央厨房和米饭工厂”项目,总投资约 1.3 亿元。该项目以即食食品生产与销售为主,包括预包装膳食盒饭、饭团、寿司等熟食、米面制品、肉制品、速冻食品、水产加工品等产品,同时依托百联集团庞大的营销体系和网络,有望快速实现新市场突破。此外,公司也将借助百联的全业态、全渠道、全客群、全品类、全时段的五大优势,加快公司相关产品的全国市场扩张速度。
 
  公司于2015 年开启对 Yolarno 的收购工作,但由于未在规定时间内完成收购工作,合同终止,2016 年7 月,公司重启收购案。Yolarno 目前拥有产能为每天 1,200 头牛的屠宰量,2014 财年,共计完成27.3 万头牛的屠宰量,生产5.8 万吨牛肉和 6,000 吨副产品。未来公司仍将继续推进对Yolarno 的收购工作,完成收购后,公司将引入Yolarno 高端牛肉,丰富公司的产品种类,同时全面开拓国际市场。
 
  盈利预测
 
  16 年受猪价影响,公司业绩表现一般。2017 年2 月,公司与百联开展合作后,公司相关产品借助其连锁百货、标准超市、快消连锁销售、便利店等众多的渠道和网点,迅速填补空白市场,扩大产品销量,提升公司业绩。我们预计2017 年~2019 年EPS 分别为0.04、0.07、0.09 元/股。

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