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长城汽车:销量逆势增长,产能渠道扩张显信心

来源:网络整理       更新时间:2019-07-11 17:09

公司2019年6月销量逆势增长,维持“增持”评级

    7月10日,公司发布2019年6月产销数据,6月公司实现批发销量约6.33万辆,同比+1.79%;上半年累计批发销量约49.35万辆,同比+4.67%。据乘联会数据,2019年6月国内广义乘用车批发销量同比-8.4%,上半年累计批发销量同比-14%。公司在市场整体下滑情况下,销量表现远超行业。我们认为得益于哈弗F系列和欧拉系列车型带来的增量贡献,公司2019年销量表现有望继续超越行业,实现营收和市场份额的提升,我们预计公司2019-21年EPS分别为0.49/0.60/0.77元,维持“增持”评级!

    哈弗F系列和欧拉系列贡献主要增量,WEY系列车型销量下滑较大

    哈弗F系列和欧拉系列车型成公司销量增长主力。2019年6月,哈弗系列车型实现销量4.5万辆,同比+7.44%;其中H6和F7销量分别约为2.71和1.01万辆;欧拉系列R1和iQ分别实现销量3198和564辆;WEY系列车型共销售6755辆,同比-35.55%,下滑较大。根据公司交流,公司2019将推出WEYVV7GT,哈弗轿跑SUVF7x和欧拉R2等新车型,同时基于现有车型改款和升级将有10余款,我们认为,随着2018年上市的哈弗F系列车型继续爬坡以及新车型上市,公司2019年销量表现有望继续超越行业,实现市场份额提升。

    国内实现八大基地布局蓝图,俄罗斯工厂投产发力海外市场

    根据公司官网介绍,2月20日长城控股集团与江苏省泰州市签署合作协议,长城汽车国内第八个整车项目落地泰州,项目先期计划投资80亿元,将建设汽车整车、内外饰及底盘制造等项目。公司国内现有保定、徐水、天津三大基地,永川基地将于2019年底建成投产,另外还规划有张家港、日照和平湖等基地,未来公司国内将形成八大整车生产基地,覆盖SUV、皮卡和新能源等多种产品。6月5日,公司规划年产15万辆的俄罗斯图拉工厂正式竣工投产,标志公司全球化战略进入全新阶段。我们认为,在国内行业销量下滑的背景下,公司产能持续扩张,彰显公司长远发展的信心。

    行业竞争加剧,全年业绩增长或有压力

    据搜狐汽车报道,6-7月哈弗品牌将新开业100余家门店,我们认为公司销售渠道逆势扩张,显示了公司哈弗品牌的竞争实力和未来增长潜力。2019H1国内乘用车累计批发-14%,我们认为在行业销量下滑背景下,激烈竞争的态势将延续,公司整体盈利能力将承压,预计公司2019-21年归母净利分别约44.88/55.08/69.99亿元(下调25.52%/25.62%/18.87%),对应EPS分别为0.49/0.60/0.77元,同行业可比公司2019年平均估值约为17.5XPE,公司是SUV龙头,2019H1销量增速远超行业,给予公司2019年20-22XPE估值,目标价区间9.8~10.78元,维持“增持”评级。

    风险提示:SUV市场竞争加剧,公司新车型推出进度低于预期,汽车行业发展低于预期。


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