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海天市值超万科:是食品饮料的泡沫 还是房地产泡沫?

来源:网络整理       更新时间:2019-09-09 06:00

  8月29日,A股的酱油海天味业(行情603288,诊股)微涨0.35%,市值达到2938亿,这本来是很平淡的一个数字。

  但是,当天万科的收盘市值是2910.96亿,这意味着海天味业的市值实现了对万科的反超。

  8月30日,海天味业再度大涨5个点,创历史新高,同日万科跌0.65%,一涨一跌,两者的市值差异扩大到了200亿。

海天市值超万科:是食品饮料的泡沫 还是房地产泡沫?

  这就是说,几块钱一瓶的酱油打败了几万块一平的房子。

  这或许会让一些人觉得不可思议,不过,如果觉得不可思议,就可能要检讨一下自己的韭菜浓度。投资呢,是不管谁高大上谁LOW的,能赚钱,能好好地赚钱,才是核心。

  海天跟万科,作为各自行业的翘楚,都很能赚钱。

  2018年,海天实现营收170亿,净利润44亿。同期,万科实现营收2977亿,净利润493亿。

海天市值超万科:是食品饮料的泡沫 还是房地产泡沫?

海天市值超万科:是食品饮料的泡沫 还是房地产泡沫?

  这个营收跟利润数据一摆,估计又要让人目瞪口呆了,毕竟,万科营收是海天的10倍以上,利润也是10倍以上,到头来,估值竟然还比人家少了200亿。虽然这几天万科涨回来了,重新超过了酱油,房子不如酱油还是是事实。

  这似乎哪哪说不过去。

  2

  估值之辩

  这就是估值的问题了,估值涉及的不仅仅是能不能赚钱,还涉及能不能好好地赚钱和赚好钱。

  模式上来说,海天明显比万科能更好好地赚钱。

  从供给的这端来说,海天的产品没有销售半径,一个厂,渠道铺下去,就可以吃遍全国。根据平安证券的数据,当前海天味业的市场占有率大概达到了30%,行业呈现众星拱月的格局。

海天市值超万科:是食品饮料的泡沫 还是房地产泡沫?

  在酱油这个传统行业,龙头企业拥有资金优势、规模优势、品牌优势、渠道优势,除非管理层脑子抽,而且要抽得厉害,才会给小企业逆袭的机会。而小企业这边呢,人工成本、社保税负成本、环保成本三座大山压迫着。所以,这个行业的未来格局是相当清晰的,那就是龙头企业对中小企业的市场份额无情地收割。

  但是万科就不一样了,万科是有销售半径的,在哪里拓展业务,你就要在哪里拿地建房子。房地产行业这些年来虽然说在整合,但区域特征还是明显。

海天市值超万科:是食品饮料的泡沫 还是房地产泡沫?

  从需求的这端来说,酱油天天要打,不管经济刮风下雨,这意味着海天业绩的稳健性。当你今天成了海天的客户,你大概率明年还是,并且即使经济下滑影响了你的收入,你也不会减少对酱油的消费。

  但房子就不然了,首先你今天是万科的客户,你未来很可能几年都不会是万科的客户,这个社会,一年买一套的土豪毕竟是少数。同时,房子是个大支出,收入一下滑,你可能就要衡量再三。另外,当房子走向存量为主,开发商的事就不多了。你看美国的标普500,房地产板块清一色的REITS,没有一家地产开发商。

  还有一点是,政策的影响程度也是不一样的,政府几乎不会管酱油,但政府三天两头就可能管地产。

  由此,就可以看到,在好好地赚钱方面,海天的确定性要高得多。

  同时,海天也更能好好地赚好钱,我这里指的好钱是利润的质量。

  利润的质量一方面指含现金量,海天的经营性现金流净额非常漂亮,长年稳定地超过净利润,万科以前一般,最近几年改善了许多,其他不少房企,经营性现金流净额长年是负的。

海天市值超万科:是食品饮料的泡沫 还是房地产泡沫?

  另一方面是指杠杆的需求,众所周知,房地产行业因为开发周期长,对资金不是一般的渴求,这里面一掉链子,就看有没有老王的断腕勇气了。而酱油属于快消品,对资金的占用非常小,海天的借款几乎是零,资产负债表相当干净。

  所以,资本市场上,酱油贵过房子,就不足为奇了。

  但是,能不能贵到这么夸张呢?

  当前海天的估值63倍,而万科的估值只有8倍。


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