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曾经“第一高价股”海普瑞收购老板家的资产 新一轮

来源:未知       更新时间:2017-12-29 11:49

曾经“第一高价股”海普瑞收购老板家的资产  新一轮

  2月27日, 海普瑞停牌近8个月筹划的重组计划伴随着证监会的公告宣布失败。证监会并购重组委表示,海普瑞的交易标的资产盈利能力存在较大不确定性,不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条规定。
 
  重组方案被否的消息一出,海普瑞今日刚刚复牌,股价大幅下挫10.01%,最终以15.20元/股的价格收盘。
 
  事实上,甫一上市便被以148元的股价被冠以“第一高价股”之称的海普瑞一直以来都被各种争议和质疑伴随着,从“高盛的局”到关联交易,再到如今股价下挫,业绩惨淡。未来这家医药公司能否找到挽救自己的药方仍是未知数。
 
标的盈利能力变数大
 
  9月11日,彼时已经停牌的近五个月的海普瑞披露了资产重组草案,拟以17.28元/股的价格发行不超过1.39亿股,合计作价24亿元,收购公司实际控制人李锂和李坦旗下的另一家公司多普乐100%股权。
 
  在海普瑞的高溢价重组方案披露后不久,证监会便向其发去了问询函,引起证监会关注的包括多普乐做出的超高业绩承诺等。
 
  据重组草案披露,多普乐承诺若交易在2017年完成,则2017—2019年,其扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1030万元、1.9亿元、2.87亿元;如交易在 2018 年完成,则2018—2020 年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于 1.9亿元、2.87亿元和 3.41亿元。
 
  多普乐做出的业绩承诺自然很漂亮,但结合多普乐近三年的收入状况来看,完成这一承诺似乎并不容易。据海普瑞披露的数据显示,多普乐在2015年、2016年、2017年1-3月的净利润分别为3046.96、4984.88、490.04 万元。在今年4月-12月的预计业绩约为536.52 万元,因此今年合计为1026.56万元,相当于同比将减少约80%。然而在这样的情况下,多普乐给出的业绩承诺从2017年超逾1000万暴涨至2018年的近2亿元。
 
  海普瑞给证监会的回复中表示,天道医药作为多普乐的主要经营收益来源,其生产的依诺肝素钠制剂取得了取得欧盟上市许可,但由于其在欧盟多国均处于市场进入准备期,上市时间有限,因此实现销量较少,收入增速有限。2017年的主要收入来自波兰,而波兰市场产品的低毛利水平导致其今年业绩状况不理想;但2018年以后,随着持续进入其他主要欧盟国家市场,市场空间巨大,预计销量和毛利率将大幅增长。
 
  但是,天道药业却面临着主营产品利润遭到压缩的尴尬局面。其主营产品依诺肝素钠原料药和依诺肝素钠制剂自2015年起,单价逐年下滑,但是其原材料肝素钠原料药价格却不断上涨,进一步压缩了天道药业的利润空间。同时,据海普瑞披露的信息显示,天道医药主营业务的全部收入来自依诺肝素钠原料药和依诺肝素钠制剂的销售收入,产品结构单一对天道医药来说无疑是一项软肋。
 
  同时,主要面向海外市场的天道医药拿到当地的上市许可证是其展开销售活动的根本。然而,据媒体报道,天道医药的产品在波兰的上市许可尚待当地药政监管部门的批准;同时,在另一大市场美国,天道医药尚处于提交申请等阶段。在两大市场获得批准与许可还存在不同程度的风险。
 
  因此,当公司营收处于下滑态势,且主要市场上市许可能否如期获得都存在变数的情况下,天道医药给出超高的业绩承诺,确实不太靠谱。
 
自家公司“亲上加亲”
 
  实际上,除了实控人同为李锂和李坦之外,海普瑞与多普乐的关联交易已经存在多年。
 
  据海普瑞招股说明书披露,天道医药成立于2004年6月29日,注册资本600万元,主营产品为低分子肝素钠制剂,目标是国外市场。而上市公司海普瑞主营出口肝素钠原料药,天道医药业务正处于海普瑞的下游。
 
  同时,海普瑞招股说明书显示,天道医药的原材料来自海普瑞。而这样密切的关联使两家公司的利益休戚相关。
 
  此前就曾有投资者提出,如果海普瑞通过降价向天道医药出售原料药,就会出现变相支持多普乐完成业绩承诺的情况。
 
  事实上,从海普瑞与同业企业之间的盈利对比来看,也不是没有存在类似情况的可能性。
 
  近来,原料价格上升导致海普瑞所在行从业成本普遍上涨。但是,同为肝素行业的竞争企业一般通过提高产品价格的方式,将成本压力转嫁到下游,从而提升自身的盈利状况。事实上,东诚药业三季报显示其净利润同比增加41.88%;健友股份同期同比增幅达到9.16%。千红制药净利润略有下降,同比减少6.9%。
 
  而海普瑞海普瑞中报净利同比大降97%,三季报同比下挫82.7%。而这或许便是由于海普瑞与身处行业下游的天道药业之间的关联关系,限制了其提升产品价格的速度,甚至出现原材料采购价格上升幅度高于原料药销售价格上涨幅度的情况。
 
  此外,2016年度,海普瑞与多普乐及天道医药的关联交易金额高达1.52亿元,占海普瑞当期经审计营业收入的6.73%,占多普乐营业收入的近一半。 同时,作为下游企业的多普乐也欠了海普瑞大笔应收账款,据海普瑞年报显示,截至2016年末,多普乐对海普瑞的应付账款金额已高达6175万元;这一数字在2017年第一季度增加到将近1亿元。
 
“第一高价股”上市7年 业绩暴跌
 
  实际上,海普瑞是个一直生存在争议声中的公司。首当其冲的便是其业绩。曾有医药界投资人表示,海普瑞的海外订单和业绩可能都是高盛为其上市谋利而做的包装。公开资料显示,海普瑞在上市的2010年,营业收入便达到了38.5亿元,扣非后净利润12.1亿元,业绩表现颇为亮眼。
 
  有如此漂亮的业绩数据,海普瑞新股发行价高达148元,市盈率达到75倍,当年被称为第一高价股。海普瑞股价更是一度高达188元,市值逾750亿元,公司实控人李锂夫妇摇身一变成为中国首富。
 
  但此后不久,海普瑞的股价与业绩迅速走低。股价从最高点跌至仅20元左右,大量中小投资者被套牢。然而高盛却把握准了时机,连续抛售股票,最终获得18亿元套利,然而当年其投入仅3700万成本,狂赚49倍,也难怪海普瑞的业绩、上市被认为是高盛操作的局。
 
  从此之后,海普瑞的业绩似乎就一蹶不振。
 
  海普瑞上市以来发布的6次完整年报中,出现4次业绩下滑,其中上市第二年,即2011年就曾遭遇过净利腰斩。2017年上半年,海普瑞共有9家子公司亏损,海外公司美国海普瑞亏损最多,达到2371.56万元。
 
  据海普瑞2017年三季报显示,前三季度公司营业收入为17.88亿元,归属于母公司股东的净利润5256.27万元,较去年同比减少82.7%;扣非后净利润已下滑至0.45亿元,同比暴跌80.38%。同时,海普瑞预计,由于肝素原料采购价格上涨导致毛利率下降,以及财务费用上升等原因,2017全年净利同比下滑82.36%-62.21%。
 
  然而,股价和业绩纷纷遭遇暴跌的海普瑞似乎正在等着多普乐的注入带来动力。海普瑞通过此次交易可将天道医药变成自身全资下属公司,其主营业务也将由肝素钠原料药延伸至下游产品,从而进入附加值更高、发展空间更大的低分子肝素领域。
 
  中信建投证券在2014年的研报中就曾将天道的注入预期作为海普瑞完善产业链布局的重要环节。同时,亦有投资者在海普瑞的股吧中表示,天道药业的注入预期是很多散户投资的信心支撑点。

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